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天孚通信產品拓類為錦
點擊次數:2684  更新時間:2018-12-13  【打印此頁】  【關閉
  公司專注于光通信行業上游的基礎元器件領域,市場擔心細分容量小及由此引發的競爭惡化問題, 但我們認為隨著公司產品線的合理開拓,一方面細分小市場的疊加打開了公司的成長空間,另一方面有利于形成公司在供應鏈體系中的系統競爭優勢, 再加上行業景氣度提升的錦上之花, 公司有望扭轉業績下滑重歸成長。

  預計 2018-2020 年營業收入分別為 4.50、5.91、 7.75 億元,歸母凈利潤 1.29、 1.60、 2.00 億元, 對應 EPS 為 0.65、0.80、 1.00 元。給予目標價 29.25 元,對應 2018 年 PE39X,首次覆蓋給予“增持”評級。



  產品拓類,版圖擴張。
  公司自成立以來專注光器件行業,從最初的陶瓷套管產品線,不斷豐富產品體系, 不但實現了版圖的擴張, 還形成了自己的系統競爭優勢。研發上公司內主外輔,不斷突破核心技術,實現老產品的升級換代和新產品的儲備。生產上公司根據區位要素優勢合理安排布局,蘇州總部負責研發與小批量試產,江西生產基地負責量產。
  銷售上公司一方面穩定存量,挖掘既有客戶潛在需求, 另一方面開拓增量,加大海外客戶的銷售比例。 公司版圖擴張之路, 建立在研產銷層層配合、升技精藝降本增效之上, 雖有雷厲, 亦不失沉穩。
  需求增長,景氣提升
  受運營商資本支出下滑影響,光器件需求相對疲軟。隨著未來寬帶升級擴容、 5G 建設、數據中心建設三大周期疊加,光模塊、光器件需求有望回暖,行業景氣度有望在 19 年上行。
  催化劑: 5G 牌照發放、進入國外重大客戶供應鏈體系。
  核心風險: 匯率波動、 競爭格局變化、下游壓價致毛利率大幅下滑。

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